Hyperliquid 2025: как ончейн-биржа превращается в полноценную финансовую экосистему

Hyperliquid — это блокчейн уровня L1, созданный как полноценная on-chain финансовая платформа. На большинстве децентрализованных бирж ключевые процессы вроде ордербука или ликвидаций обрабатываются вне блокчейна. Например, книга заявок хранится и обновляется не в самой сети, а на централизованных серверах разработчиков или сторонних операторов. Пользователи видят в интерфейсе, что заявки есть, но в блокчейне они появляются только в момент исполнения сделки.

То есть off-chain = процессы происходят где-то на внешних серверах, а блокчейн используется только как «реестр для итогов».

В Hyperliquid все устроено иначе — каждая заявка, сделка и ликвидация фиксируются прямо в сети. Архитектура включает два ключевых компонента:

• HyperCore — ядро системы, отвечающее за торговлю в реальном времени. Именно здесь функционируют ордербуки для спота и perpetual futures. Все ордера, сделки, отмены и ликвидации фиксируются в блокчейне с финальностью уже через один блок. Это обеспечивает полную прозрачность и устраняет риск «закулисных» манипуляций.
• HyperEVM — смарт-контрактная среда, совместимая с Ethereum Virtual Machine. Она позволяет разработчикам создавать собственные приложения и финансовые сервисы, используя примитивы и ликвидность HyperCore. Благодаря этому на Hyperliquid можно строить не только базовую торговлю, но и более сложные DeFi-продукты, интегрированные с основной ликвидностью платформы.

Таким образом, Hyperliquid позиционируется не просто как децентрализованная биржа, а как целая экосистема для on-chain финансов, объединяющая скорость, прозрачность и возможности для сторонних разработчиков.

Архитектура и Hyperliquid Stack

Архитектура платформы построена как стек из двух взаимосвязанных слоев: 

• HyperCore;
• HyperEVM.

Первый отвечает за фундаментальные торговые процессы, второй открывает пространство для приложений и дополнительных финансовых сервисов.

Что такое HyperBFT?

В основе сети лежит собственный алгоритм консенсуса HyperBFT, который позволяет сети обрабатывать большое количество транзакций и сразу же подтверждать их окончательно — без ожидания дополнительных блоков. На этом уровне работает HyperCore — ядро платформы, куда вынесены все процессы, связанные с торговлей и управлением ликвидностью.

Ключевые компоненты HyperCore:

• Oracles.Система оракулов поставляет актуальные рыночные цены, которые используются для расчета ликвидаций и ставки funding — механизма, уравновешивающего цену perpetual-контрактов со спотом. По сути, именно оракулы связывают торги внутри платформы с внешними рынками.
• Spot. Полноценная спотовая торговля через on-chain ордербук. Ликвидность формируется пользователями, все заявки и сделки фиксируются в блокчейне.
• Perpetuals. Фьючерсы без фиксированной даты закрытия (экспирации). Чтобы их цена не отклонялась от базового рынка, используется ставка funding — регулярные выплаты между участниками в зависимости от дисбаланса цен.
• Vaults. Хранилища капитала, играющие двойную роль: источник ликвидности и «страховочный фонд» при ликвидациях. Vault-провайдеры вносят капитал в протокол и получают вознаграждение в виде доли торговых комиссий и прибыли от ликвидаций. Их риск в том, что в моменты рыночного стресса именно vault принимает на себя неликвидные позиции, которые могут оказаться убыточными.
• Governance. Управление сетью, где пользователи могут предлагать и голосовать за изменения через HIP (Hyperliquid Improvement Proposals).  Это механизм, с помощью которого сообщество предлагает и утверждает изменения в протоколе.

Ключевые компоненты HyperEVM:

Второй слой — HyperEVM, среда смарт-контрактов, совместимая с Ethereum. Он дает разработчикам доступ к ликвидности и примитивам HyperCore и позволяет строить более широкий спектр приложений.

Ключевые направления HyperEVM:

• Borrowing & Lending. Возможность работать с децентрализованным кредитованием на основе ликвидности, доступной в HyperCore.
• Native Stablecoins. Возможность выпускать устойчивые к волатильности активы (стейблкоины), полностью интегрированные с торговым ядром.
• Bridges. Возможность создавать мосты для взаимодействия с другими блокчейнами, упрощающие приток ликвидности и подключение внешних активов.
• Дополнительные приложения. От деривативов нового типа до DeFi-сервисов и кастомных dApps — все, что может использовать ордербуки, оракулы и ликвидность HyperCore.

Таким образом, HyperCore отвечает за базовую финансовую инфраструктуру (торговля, маржа, ликвидации, управление ликвидностью), а HyperEVM превращает ее в конструктор для более сложных приложений — от кредитных протоколов до стейблкоинов. Вместе они формируют Hyperliquid Stack — экосистему, где торговля и DeFi не разорваны между слоями, а связаны в единую архитектуру.

Февраль 2025 года стал поворотным моментом — HyperEVM вышел в mainnet. С этого момента Hyperliquid перестал быть только биржей и превратился в полноценную платформу для DeFi-приложений.

Интеграции и инструменты для пользователей и разработчиков

• Rabby Wallet и DeBank интегрировали HyperEVM → пользователи могут видеть активы и взаимодействовать с сетью в привычных интерфейсах.
• Phantom Wallet добавил поддержку торговли perpetuals через Hyperliquid как инфраструктурный слой.
• Etherscan разработал HyperEVM Explorer → стандартный инструмент для проверки транзакций и контрактов, что повышает прозрачность и удобство для разработчиков.

Эти шаги показывают, что инфраструктура площадки вышла на новый уровень зрелости: протокол не замкнут сам на себе, а встроен в привычные экосистемные инструменты, которые используют как розничные трейдеры, так и институционалы.

Основные механики торговли

Торговая система Hyperliquid устроена так, чтобы повторять функциональность крупных централизованных бирж, но при этом работать полностью on-chain. Это касается как фьючерсов, так и спота — от формирования ордербука до ликвидаций.

Perpetual futures

Перпетуалы — главный инструмент платформы. У них нет даты экспирации: трейдер может держать позицию сколько угодно. Капитал для плеча формируется за счет системы маржи и ликвидности в ордербуках. А чтобы цена perpetual не отклонялась от спота, используется механизм funding — регулярные взаиморасчеты между лонгами и шортами. Если цена контракта выше рынка, лонги платят шортам, и наоборот. Это удерживает стоимость контракта вблизи базового актива.

В 2025 году Hyperliquid начал переводить экспериментальные контракты hyperps в формат стандартных perpetuals. Hyperps использовались для торговли «не запущенными» токенами: они позволяли открывать позиции на будущие активы с ограниченным плечом (как правило, до ×3), пока эти токены не появились на спотовом рынке. Такой инструмент был удобен для раннего доступа, но оставался экспериментальным и ограниченным.

Конверсия в обычные perpetuals означает, что рынки стали полноценными:

• Доступно большее плечо;
• Все контракты встроены в общий риск-менеджмент (margin tiers, ликвидации через vaults);
• Трейдеры получают привычный функционал деривативной торговли без компромиссов.

Так, летом и осенью 2025 года прошли ключевые конверсии: PUMP, LINEA и WLFI начинали как hyperps, а затем были переведены в формат стандартных perpetual-контрактов. Это стало важным шагом в эволюции продуктов — от экспериментальных инструментов к полноценным рынкам с высоким объемом и глубиной.

Spot-торговля

Hyperliquid использует классический ордербук, полностью размещенный в блокчейне. В отличие от AMM-моделей (как у Uniswap), ликвидность формируется самими трейдерами через ордера, а не через пулы. Это делает процесс привычным для профессиональных участников. А все заявки, сделки и отмены фиксируются в сети, что исключает скрытую активность.

Типы ордеров

Платформа поддерживает широкий набор ордеров:

• Базовые — market, limit;
• Защитные — stop market, stop limit;
• Расширенные — scale-ордера, TWAP (time-weighted average price).

Это позволяет торговать как вручную, так и строить алгоритмические стратегии.

В 2025 году площадка сделал серьезный шаг в сторону развития спотового рынка. Если раньше сеть воспринималась в первую очередь как площадка для деривативов, то теперь она все активнее добавляет базовые торговые пары. Помимо уже привычных BTC и SOL, в линейку вошли новые активы: 

• Мем-токен BONK, который пользуется популярностью в розничном сегменте;
• Экспериментальный PUMP, изначально запущенный как hyperp, а затем получивший полноценный спотовый рынок; 
• Необычный инструмент SPX6900, отражающий индексный актив.

Такие листинги важны сразу по нескольким причинам. Во-первых, они расширяют выбор для трейдеров. Теперь на Hyperliquid можно не только открывать позиции по perpetuals, но и покупать или продавать сами токены. Во-вторых, наличие ликвидного спота усиливает работу perpetual-контрактов, так как именно спотовый рынок служит базой для расчета справедливых цен через оракулы. Наконец, это шаг в сторону конкуренции с централизованными биржами: трейдер получает полный набор инструментов в одном ончейн-протоколе.

По сути, добавление BONK, PUMP и SPX6900 стало сигналом, что Hyperliquid больше не ограничивается ролью деривативной биржи, а движется к формату полноценной универсальной платформы, где присутствует как спот, так и весь спектр производных инструментов.

Margin tiers

В мае 2025 года на платформе появилась система margin tiers, которая изменила подход к управлению риском. Раньше трейдер мог брать одинаковое плечо независимо от размера позиции, что позволяло открывать чрезмерно крупные сделки и создавало угрозу для всей системы в случае ликвидации.

Новая модель делает правила более гибкими:

• Для небольших позиций доступны высокие уровни плеча (например, ×25);
• Но по мере роста позиции максимально возможное плечо постепенно снижается (например, ×5).

Таким образом, трейдеры с небольшим депозитом все еще могут использовать агрессивные стратегии, а крупные игроки обязаны действовать осторожнее. Это снижает вероятность того, что одна крупная ликвидация «выбьет» рынок и вызовет каскад проблем.

В июне 2025 года поддержка margin tiers была расширена на основные торговые активы: BTC, ETH, SOL, XRP, HYPE и даже мем-токен FARTCOIN. Включение такого спектра пар показало, что система работает универсально — как для флагманских криптовалют, так и для более волатильных и экспериментальных токенов.

Фактически margin tiers стали встроенной формой стресс-теста для каждой позиции: чем больше сумма сделки, тем жестче условия, а значит, тем надежнее защита всей платформы от рыночных перегревов.

Liquidations

Когда стоимость залога падает ниже необходимого уровня:

1. Позиция закрывается через ордербук по рыночной цене.
2. Если ликвидности недостаточно, подключается backstop vault, который принимает позицию на себя и получает вознаграждение за риск.

Что такое backstop vault

Когда у трейдера позиция становится убыточной и его залога уже не хватает, протокол запускает ликвидацию — позицию закрывают по рынку. Но бывают ситуации, когда ликвидности в ордербуке недостаточно — например, рынок резкий и никто не хочет брать встречную сторону.

Чтобы в системе не образовалась «дыра», в дело вступает специальный пул капитала (backstop vault), заранее сформированный участниками (vault-провайдерами). Он автоматически «подхватывает» неликвидные позиции у ликвидируемых трейдеров. Делает это с дисконтом — то есть получает активы дешевле рыночной цены. За счет этого провайдеры vault могут заработать, если рынок потом стабилизируется.

Откуда вознаграждение? 

Часть торговых комиссий распределяется на backstop vault. Когда vault принимает позицию, он получает ее выгоднее, чем по рынку. Эта разница и есть доходность.

Однако, если рынок продолжит падать, и активы, которые vault «подхватил», обесцениваются еще сильнее, провайдеры могут понести убытки. То есть доход — это плата за то, что они страхуют систему в критических ситуациях. Это предотвращает накопление «дыр» в системе и защищает остальных трейдеров.

Funding

Формула funding рассчитывается на основе разницы между ценой perpetual-контракта в ордербуке и справедливой ценой по оракулу.

• Если цена перпетуала слишком высока — лонги платят шортам.
• Если слишком низка — шорты платят лонгам.

Эти взаиморасчеты происходят регулярно и дисциплинируют рынок, удерживая контракты ближе к реальной цене актива.

Сети Hyperliquid: mainnet и testnet

У Hyperliquid есть две рабочие среды:

• Mainnet — основная сеть, где проходят реальные торги и операции с капиталом. Здесь фиксируются все сделки, работают ордербуки и vaults, начисляются комиссии и вознаграждения. По сути, это «боевой режим» для трейдеров, ликвидити-провайдеров и разработчиков.
• Testnet — тестовая сеть, которая повторяет механику протокола, но использует условные активы. Она нужна разработчикам и пользователям для отработки стратегий, проверки контрактов и тестирования новых функций без риска потерять деньги.

Таким образом, mainnet обеспечивает реальную экономику и ликвидность, а testnet — безопасное пространство для экспериментов и обучения.

Vaults и ликвидность

В экосистеме Hyperliquid ключевую роль в поддержании устойчивости рынка играют vaults — специализированные хранилища капитала. Они выполняют сразу две функции: обеспечивают ликвидность и служат страховкой в моменты рыночного стресса.

Роль vault-провайдеров

Vault-провайдеры вносят средства в пул, который протокол использует в двух сценариях:

• Ликвидность. Vault может выступать как источник капитала для работы ордербуков, помогая сглаживать дисбалансы между покупателями и продавцами.
• Backstop при ликвидациях. Если в момент ликвидации на рынке не хватает встречных заявок, позиция передается в backstop vault. Таким образом, провайдеры фактически страхуют систему от «дыру» в балансе.

Доходность vault-провайдеров складывается из двух основных компонентов:

• Комиссии. Часть торговых сборов распределяется между участниками vault.
• Ликвидации с дисконтом. Когда vault принимает на себя ликвидируемую позицию, он получает активы по цене ниже рыночной. Если рынок позже стабилизируется, эта разница становится прибылью.

Риски зеркальны источникам дохода. Если рынок продолжает движение против активов, попавших в vault при ликвидации, провайдеры могут зафиксировать убытки. Таким образом, их доход — это плата за принятие на себя системного риска.

В 2025 году роль vaults стала особенно заметной при запуске новых рынков:

• PUMP. Токен сначала торговался как hyperp, а затем получил спотовый рынок. В первые дни именно vaults помогли сформировать глубину ордербука, чтобы трейдеры могли входить и выходить из позиций без экстремального проскальзывания.
• BONK. Популярный мем-токен быстро собрал интерес со стороны розничных трейдеров. Vault-провайдеры обеспечили начальную ликвидность, что позволило рынку стартовать без «сухих» ордербуков.
• SPX6900. Vaults сыграли ключевую роль в его запуске, позволяя новому рынку функционировать с первого дня.

Эти кейсы показывают, что vaults — это не просто механизм для заработка на комиссиях, а инструмент устойчивости экосистемы. Без них новые листинги начинали бы с пустыми ордербуками, а трейдеры сталкивались бы с высокой волатильностью и невозможностью быстро закрывать позиции.

Типы vaults

Hyperliquid предлагает два уровня:

• Protocol vaults. Управляются самим протоколом и встроены в базовую механику (например, основной backstop vault).
• Пользовательские vaults. Создаются по модели leader–depositor:
  • Лидер разрабатывает стратегию, управляет активами и несет ответственность;
  • Депозитор доверяет капитал лидеру и делит с ним результаты.

Это дает пользователям выбор: либо участвовать в протокольной инфраструктуре, либо вкладываться в стратегии частных лидеров.

Добавление собственной ликвидности

Любой пользователь может добавить свою ликвидность в vault — протокольный или пользовательский. Взамен он получает долю комиссий и премий за ликвидации, но принимает на себя риск: в стрессовых ситуациях vault может оказаться держателем неликвидных активов.

Как это работает

1. Выбор vault. Пользователь может вложиться либо в протокольный vault (например, backstop), либо в пользовательский (leader–depositor модель).

2. Депозит. Средства (обычно в USDC) отправляются в смарт-контракт vault.

3. Анализ vault. На платформе страница каждого vault — это фактически дашборд с метриками, которые позволяют пользователю сразу оценить эффективность и риски. 

Базовые метрики

• TVL (Total Value Locked). Общий объем средств в пуле. Пример: $8 372 451. Это отражает доверие участников и устойчивость стратегии.
• Past Month Return. Доходность за последний месяц (например, +361%). Полезно для оценки текущей формы стратегии.
• APR. Годовая ставка доходности в пересчете на текущие результаты.
• Your Deposits / All-time Earned. Личная статистика пользователя: сколько внесено и сколько заработано.

Показатели эффективности стратегии

Vault Performance:

• PNL (Profit and Loss) — абсолютная прибыль или убыток (например, +$2,055,372).
• Max Drawdown — максимальная просадка за все время (например, 5.23%). Это ключевой показатель риска.
• Volume — общий торговый объем, проведенный через vault (например, $17,9 млн).
• Profit Share — процент прибыли, который идет лидеру (например, 10%).

Your Performance. Персональный PNL и динамика депозита.

Данные по стратегиям и позициям

• Balances / Positions. Показывают активы, в которых сейчас держит позиции vault. Пример:
  • SOL (20x, $18,4 млн, доход +232.8%)
  • HYPE (10x, $1,6 млн, доход +129.4%)
• Trade History. История всех сделок, что повышает прозрачность.
• Funding History. Сведения о выплатах funding по фьючерсным позициям.
• Deposits and Withdrawals. История операций пользователей с капиталом.
• Depositors. Список участников, вложивших средства (например, 100+).

Как анализировать эти данные

• TVL + Max Drawdown → базовая оценка устойчивости: много капитала и низкая просадка = меньше риска.
• Past Month Return vs. All-time PNL → помогает отличить временный всплеск от долгосрочной эффективности. Past Month Return — это доходность за последний месяц. Высокое значение (например, +300% за месяц) может означать:
• удачную торговлю в конкретный период,
• либо чрезмерный риск (например, плечо ×50 и ставка на один актив).

Поэтому Past Month Return полезно смотреть в связке с рисками (Max Drawdown, текущие позиции).

All-time PNL — это накопленная прибыль или убыток за все время работы vault. Положительный и стабильный рост PNL говорит о том, что стратегия выдержала разные рыночные условия. Если All-time PNL низкий или даже отрицательный, а Past Month Return высокий — значит, был «рывок», но нет подтвержденной стабильности.

Как интерпретировать

• Оба показателя высокие → стратегия показывает и долгосрочный результат, и текущую форму. Это плюс.
• All-time PNL высокий, Past Month Return скромный → стратегия более консервативная, но устойчивая. Хорошо для долгосрочного инвестора.
• Past Month Return очень высокий, All-time PNL средний или отрицательный → сигнал о том, что лидер мог «угадать» рынок недавно, но нет гарантии, что это повторится.
• Оба низкие → стратегия либо новая (нет истории), либо неэффективная.

То есть не «чем больше, тем лучше», а:

• All-time PNL = показатель стабильности,
• Past Month Return = показатель текущей активности.

Лучше, когда они дополняют друг друга.

• Profit Share → сколько из прибыли забирает лидер; нужно учитывать при сравнении vaults.
• Positions → можно понять, в каких активах и с каким плечом работает стратегия (например, агрессивная торговля в SOL 20x).
• История сделок → прозрачность: видно, как лидер торгует, а не только итоговую доходность.

Добавление ликвидности в vault дает пользователю возможность получать пассивный доход, даже если он не хочет активно торговать: капитал работает за счет комиссий и участия в ликвидациях. Одновременно это поддержка всей экосистемы — ликвидность в пулах делает торги устойчивее и снижает риск «сухих» ликвидаций. 

Добавить ликвидность можно кнопкой Deposit, а вывести — через Withdraw.

В пользовательских vaults можно также подключаться к стратегиям опытных лидеров и делить с ними прибыль, что открывает доступ к более сложным инструментам без необходимости управлять ими самостоятельно. Однако вместе с возможностями приходят и риски: при резких движениях рынка vault может принять на себя неликвидные позиции и понести убыток, а в пользовательских пулах результат напрямую зависит от выбранной стратегии лидера, которая способна принести как высокую прибыль, так и серьезные потери.

HIP (Hyperliquid Improvement Proposals)

Управление развитием платформой основано на механизме HIP (Hyperliquid Improvement Proposals) — предложений по улучшению сети. Это инструмент децентрализованного управления (governance), где сообщество может предлагать и утверждать изменения в правилах и механиках протокола. HIP выполняют ту же роль, что EIP в Ethereum или BIP в Bitcoin: они становятся формальным способом эволюции экосистемы.

HIP-1: стандарт нативных токенов

Первое предложение заложило основу для токенизации. HIP-1 описывает стандарт нативных токенов: как они выпускаются, какими параметрами обладают и как интегрируются в спотовую и деривативную торговлю. Этот стандарт делает все новые токены совместимыми с ордербуками HyperCore, задает единые правила их выпуска и обращения и гарантирует, что они будут сразу работать внутри экосистемы без проблем с совместимостью.

HIP-2: стратегия ликвидности для ранних рынков

Второе предложение решает ключевую проблему запуска новых активов — отсутствие ликвидности. HIP-2 вводит Hyperliquidity — децентрализованную стратегию распределения ликвидности на старте торговли. Благодаря этому у нового токена в ордербуке сразу появляются базовые заявки на покупку и продажу, а трейдеры получают возможность торговать без экстремальных проскальзываний. Это повышает шансы молодых проектов на успешный листинг внутри экосистемы.

HIP-3 и дальнейшие инициативы

Следующие HIP направлены на расширение набора инструментов. HIP-3, например, касается механики builder-deployed perpetuals — запуска деривативов сторонними разработчиками. В перспективе HIP может охватывать новые виды деривативов, механики кредитования, интеграцию стейблкоинов и мостов. Таким образом, HIP становятся точкой входа для инноваций: любой участник экосистемы может инициировать изменения, которые после обсуждения и голосования внедряются в протокол.

Governance через HIP

Как работает процесс Hyperliquid Improvement Proposals

1. Инициатива. Предложение формулируется и публикуется в открытом формате. Это может сделать как команда, так и пользователи.
2. Обсуждение. Идея проходит дискуссию в сообществе: аргументы «за» и «против», предложения по корректировкам.
3. Голосование. Пользователи протокола принимают решение о принятии или отклонении HIP.
4. Реализация. Одобренный HIP внедряется в код протокола и становится частью HyperCore или HyperEVM.

Такой процесс делает развитие системы прозрачным и децентрализованным: изменения не происходят «за кулисами», а проходят через формальную процедуру.

В 2025 году система показала себя на практике через голосования за делистинг активов. Валидаторы принимали решения о том, какие рынки стоит закрыть из-за низкой ликвидности или нерелевантности:

• MKR (сентябрь 2025),
• kDOGS, OGN, REQ, STG (август 2025).

Система голосования показала себя не только на примерах делистингов, но и на куда более значимых инициативах. 14 сентября прошло голосование сообщества по выбору эмитента собственного стейблкоина USDH. Native Markets победила, тикер USDH закреплен за ними, а конкуренты окончательно вышли из игры.

Параллельно Circle уже анонсировала запуск USDC на блокчейне HyperEVM и провела тестовые транзакции в мейннете. Это означает, что в экосистеме Hyperliquid может сосуществовать сразу несколько стейблкоинов — как нативный USDH, так и интегрированный USDC.

Таким образом, governance выходит за рамки делистингов и настройки ликвидности: теперь через HIP и голосования решается, какие стабильные активы станут основой всей финансовой экосистемы.

Такие кейсы важны, так как они демонстрируют, что

• У сообщества есть реальный механизм контроля за качеством рынков;
• Экосистема избавляется от «мертвых» пар, которые только забивают интерфейс и распыляют ликвидность;
• Процесс управления не централизован — ключевое слово остается за валидаторами.

Механизм HIP превращает развитие платформы в прозрачный процесс. Сообщество не только торгует или вносит ликвидность, но и напрямую влияет на правила игры: от стандартов токенов до стратегий ликвидности и новых финансовых примитивов. Это делает экосистему гибкой: она может быстро адаптироваться под потребности пользователей и при этом оставаться децентрализованной.

Экономика и стимулы

Экономическая модель Hyperliquid построена так, чтобы стимулировать активных трейдеров, держателей токена HYPE и разработчиков, которые привлекают новых пользователей. Система комиссий, скидок и распределения дохода делает экосистему самоподдерживающейся.

Комиссии и уровни (VIP tiers)

Торговля на платформе сопровождается комиссиями за сделки, но их размер зависит от статуса пользователя. В мае 2025 года Hyperliquid обновила модель комиссий, сделав ее более многоуровневой и гибкой. Ранее скидки рассчитывались только по схеме VIP-tiers: чем больше торговый объем пользователя за определенный период, тем ниже его комиссия. Такая система стимулировала активных трейдеров, но оставляла без бонусов тех, кто торгует умеренно или предпочитает держать капитал в токенах.

Роль стекинга HYPE

В экосистеме работает нативный токен HYPE, который играет важную роль в экономике комиссий.

• Держатели HYPE могут стейкать его и получать скидки на торговые комиссии.
• Чем больше застейкано токенов, тем выгоднее условия.
• Это создает естественный спрос на HYPE. Токен становится не просто спекулятивным активом, а инструментом снижения издержек для трейдеров.

Таким образом, скидки можно получать двумя путями:

1. Через объем торговли (VIP-tiers). Механика осталась прежней: чем выше оборот, тем ниже издержки.
2. Через стекинг нативного токена HYPE. Пользователь может застейкать HYPE и получить снижение комиссии вне зависимости от торгового оборота.

Эта связка дала сразу несколько эффектов:

• Гибкость для трейдеров. Активные игроки снижают комиссии привычным образом через объем, а менее активные — через стекинг.
• Рост утилитарности HYPE. Токен перестал быть чисто спекулятивным инструментом и стал рабочим элементом экосистемы. Чтобы платить меньше комиссий, его выгодно держать и стейкать в сети.
• Сбалансированная экономика. Система стала учитывать интересы как «профи-трейдеров», так и долгосрочных участников, которые готовы замораживать капитал ради выгодных условий.

В результате модель комиссий превратилась из линейной (только объем = скидка) в комбинированную. Для Hyperliquid это шаг к зрелой токеномике. Торговая активность напрямую подпитывает спрос на HYPE, а сам токен становится встроенным механизмом снижения издержек.

Builder codes и распределение комиссий

Builder codes — это реферальные коды для лидеров сообществ и разработчиков. Когда новые пользователи торгуют через такой код, часть комиссии возвращается разработчику (билдеру). В 2025 году этот инструмент получил новое значение:

• На фоне активных листингов (например, LINEA, WLFI, XPL, PUMP) билдеры активно приводили трейдеров, заинтересованных в раннем доступе к новым рынкам;
• Трейдеры выигрывали — получали возможность торговать «unlaunched tokens» раньше других;
• Билдеры зарабатывали комиссионные и укрепляли свои комьюнити.

Так Hyperliquid встроил мотивацию роста в саму экономику: трейдеры получают выгоду от торговли, держатели HYPE снижают комиссии через стекинг, а билдеры зарабатывают на развитии экосистемы.

Институциональная поддержка HYPE

Летом 2025 года поддержку токена HYPE добавили кастодиальная биржа BitGo. По данным публичных источников, криптобанковская организация Anchorage Digital Bank также заявляла, что добавляет хранение токена HYPE. Для платформы это шаг к институционализации: теперь токен можно хранить у лицензированных и регулируемых игроков, что усиливает доверие к экосистеме и открывает доступ к капиталу фондов и банков. Институционалы видят в HYPE реальный инструмент, а не только «биржевой токен для скидок».

Риски и защита системы

Любая децентрализованная биржа сталкивается с рисками: от рыночной волатильности до технических уязвимостей. Hyperliquid не исключение, поэтому протокол встроил целый набор защитных механизмов. 

Основные риски:

• Волатильность рынка. Когда цена актива резко падает или растет, позиции трейдеров могут быстро обесцениться. Если это происходит массово, возникает риск цепных ликвидаций.
• Оракулы. Это механизмы, которые передают в блокчейн цены с внешних рынков. Если оракул ошибется или его удастся атаковать, цены в системе будут некорректными. Это напрямую влияет на расчет ликвидаций и funding.
• Низкая ликвидность. Если в ордербуке мало заявок на покупку и продажу, любая крупная сделка вызывает сильное проскальзывание (цена резко «улетает» при исполнении). Для ликвидаций это особенно критично: если в ордербуке мало встречных заявок, позицию может оказаться невозможно закрыть по справедливой цене.
• Баги в коде. Hyperliquid — это собственный блокчейн с торговой логикой внутри. Ошибки в смарт-контрактах или механизмах matching (сопоставления ордеров) могут привести к потере средств или уязвимостям для атак.

Инструменты защиты:

• Margin tiers. Это система, которая регулирует плечо в зависимости от размера позиции. Чем больше позиция, тем меньше максимальное плечо. Это защищает от ситуации, когда один крупный трейдер открывает слишком рискованную сделку и создает угрозу для всей системы.
• Caps. Ограничения на максимальный размер позиции или рынка. Они нужны, чтобы предотвратить появление «монополиста» с одной гигантской позицией, которая при ликвидации может обрушить рынок.
• Auto-deleveraging (ADL). Автоматическое снижение плеча. Если в системе накапливаются слишком большие риски, протокол может частично закрыть позиции трейдеров, чтобы сохранить баланс. Это крайний инструмент, который используется, если обычные ликвидации не справляются.

Внешняя защита и проверки:

• Аудиты. Код протокола проверяют независимые компании по безопасности. Одним из аудиторов выступала компания Zellic (https://www.zellic.io), которая специализируется на поиске уязвимостей в DeFi.
• Bug bounty. Программа «наград за найденные баги». Любой разработчик или исследователь может найти ошибку в коде и получить вознаграждение. Это стимулирует сообщество помогать укреплять безопасность.

Hyperliquid в экосистеме DeFi

Изначально платформа задумывался не как отдельная биржа, а как инфраструктура для полноценной финансовой экосистемы. И если раньше это было больше концепцией, то в 2025 году платформа стала реальным конкурентом и CEX, и другим DeFi-проектам.

Главный сдвиг — запуск HyperEVM в феврале 2025 года. До этого смарт-контрактная среда рассматривалась скорее как план на будущее, но теперь она работает в mainnet.

• Интеграции. HyperEVM подключили такие кошельки и сервисы, как Rabby Wallet, DeBank и Phantom, а Etherscan выпустил отдельный HyperEVM Explorer. Это значит, что пользователи и разработчики могут работать с сетью в привычной среде без барьеров.
• Возможности. Контракты HyperEVM получают доступ к ликвидности HyperCore: ордербуки, perpetuals, vaults. Это позволяет строить кредитные протоколы, выпускать стейблкоины или запускать синтетические активы на базе той же ликвидности, где уже торгуют трейдеры.

Таким образом, HyperEVM перестал быть «надстройкой на будущее» и стал рабочим инструментом для DeFi-приложений прямо сейчас.

В экосистеме DeFi Hyperliquid теперь выступает не только как ончейн-биржа с ордербуком, но и как инфраструктурный слой для приложений. HyperEVM делает возможным запуск новых сервисов, а наличие спота превращает платформу в самодостаточную торговую среду. В отличие от AMM-бирж вроде GMX или гибридных решений dYdX, Hyperliquid предлагает полный стек: от деривативов и ликвидаций до спотовых торгов и смарт-контрактов, доступных разработчикам.

Потенциал HyperEVM для DeFi-приложений

HyperEVM открывает для разработчиков то, что раньше было недоступно: доступ к ликвидности и ордербукам HyperCore прямо из смарт-контрактов. Это создает основу для целого спектра приложений:

• Кредитование и заимствование. Пользователи смогут брать займы под залог активов или предоставлять ликвидность в кредитные пулы.
• Нативные стейблкоины. Стабильные активы, которые сразу интегрированы в торговую инфраструктуру, что делает их более надежными и удобными для расчетов.
• Деривативы нового типа. Например, опционы, синтетические активы или индексные продукты, работающие на базе ликвидности HyperCore.
• Интеграция с внешними dApps. Разработчики могут строить свои сервисы — от DeFi-агрегаторов до арбитражных ботов — используя ордербуки и данные Hyperliquid как строительные блоки.

Перспективы расширения

Чтобы расти дальше, Hyperliquid нужна связность с внешним миром:

• Мосты (bridges). Они позволят заводить активы из других сетей и выводить обратно, превращая Hyperliquid в полноценный хаб.
• Внешняя ликвидность. Приток капитала из других экосистем увеличит глубину ордербуков, снизит проскальзывания и укрепит доверие трейдеров.
• Партнерства. Подключение проектов через HyperEVM может превратить Hyperliquid в экосистему, где не только торгуют, но и строят целые финансовые сервисы поверх ядра.

В итоге Hyperliquid занимает нишу между CEX и классическими DEX: протокол дает скорость и функционал централизованных бирж, но при этом сохраняет прозрачность и децентрализацию. А благодаря HyperEVM у него есть шанс стать платформой не только для торговли, но и для полного спектра DeFi-приложений.

Финансовые результаты и рост

В августе 2025 года площадка показала рекордные результаты. По данным аналитических сервисов, доход платформы составил $106 млн, а объем торгов фьючерсами приблизился к $400 млрд. Это вывело проект в лидеры среди децентрализованных бирж: примерно семь из десяти сделок на рынке приходится именно на Hyperliquid.

Секрет успеха — в устройстве сети. Площадка работает на собственном блокчейне, который позволяет держать комиссии низкими и обрабатывать большое количество операций. Это оценили и частные трейдеры, и институциональные игроки. Например, компания 21Shares (https://www.21shares.com/en-eu) запустила в Швейцарии на бирже SIX инвестиционный продукт, связанный с инфраструктурой Hyperliquid.

Август был не только успешным, но и напряженным. На рынке XPL произошел резкий скачок цены, вызванный действиями крупного инвестора. В результате часть трейдеров понесла убытки. Команда проекта быстро отреагировала:

• Ввела ограничение на сильные отклонения цены от средней за последние 8 часов;
• Стала использовать дополнительные внешние источники данных для расчета котировок.

Эти шаги показали, что платформа не только растет по оборотам, но и умеет защищать пользователей.

Листинги и делистинги

Hyperliquid отличается от большинства бирж тем, что активно выводит на рынок не только топовые монеты, но и «unlaunched tokens» — активы, которые еще не вышли на спотовых рынках. Для этого используется особый инструмент hyperps: контракты на будущие токены с ограниченным плечом. В 2025 году эта стратегия проявила себя особенно ярко:

• Были запущены рынки LINEA, WLFI, XPL, PUMP и других токенов еще до их полноценного релиза;
• Трейдеры получили возможность занять позиции заранее;
• После выхода токена на спотовом рынке hyperps конвертировались в стандартные perpetual-контракты (например, PUMP, LINEA, WLFI).

Помимо «не запущенных» активов, расширялась и линейка привычных рынков:

• В споте появились BTC, SOL, BONK, SPX6900, PUMP,
• В деривативах добавлены SOPH, NXPC, LAUNCHCOIN, DOOD, YZY, PROVE, SYRUP, RESOLV и другие пары.

Эта стратегия сделала Hyperliquid площадкой, где можно торговать и мейнстрим-активами, и экспериментальными токенами задолго до того, как они попадут на CEX.

Делистинги: governance в действии

Другой важный элемент — управление рынками через валидаторов. В 2025 году прошло несколько голосований за делистинг активов, которые показали низкую ликвидность или потеряли актуальность:

• Сентябрь 2025 — решение о делистинге MKR.
• Август 2025 — голосование за вывод kDOGS, OGN, REQ, STG.

Эти кейсы показывают, что список активов в Hyperliquid не «застывает» навсегда. Экосистема сама регулирует качество рынков. Если токен неинтересен трейдерам и не приносит ликвидности, он уходит. Таким образом, governance работает не формально, а реально, поддерживая здоровую экосистему.

Политика в области листингов и делистингов делает платформу одновременно гибкой и живой. Новые токены попадают в торговлю быстрее, чем на большинстве бирж, старые и неликвидные рынки очищаются через механизм голосования. В результате экосистема избегает фрагментации и пустых ордербуков, а трейдеры получают широкий выбор активов при сохранении качества рынков.

Сильные и слабые стороны

Сильные стороны

• Скорость. Hyperliquid использует собственный консенсус HyperBFT с финальностью за один блок. Это значит, что сделки и ликвидации подтверждаются мгновенно, без задержек и откатов. Для трейдеров это важно, потому что высокая скорость исполнения позволяет конкурировать с централизованными биржами.
• Прозрачность. Все ордера, сделки и ликвидации проходят в блокчейне, а не на сторонних серверах. Это убирает риск скрытой манипуляции со стороны посредников и делает торговлю полностью проверяемой.
• Единый стек торговли и DeFi. Торговое ядро (HyperCore) и смарт-контрактная среда (HyperEVM) связаны напрямую. Ликвидность и ордербуки доступны как трейдерам, так и разработчикам. Это позволяет строить кредитные сервисы, стейблкоины или деривативы нового типа на той же инфраструктуре, что обеспечивает торговлю.

Слабые стороны

• Новая сеть. Hyperliquid — относительно молодой проект. У него пока нет такой истории надежности и количества пользователей, как у лидеров DeFi или централизованных бирж. Для консервативных участников это может быть барьером.
• Риски ликвидности. Ордербуки пока не такие глубокие, как на Binance или Coinbase. Это значит, что крупные сделки могут вызывать сильное проскальзывание. Ситуацию частично решают vaults и HIP-2, но для институционалов это остается фактором риска.
• Зависимость от оракулов. Оракулы — критический элемент системы: они определяют справедливые цены для funding и ликвидаций. Если в них произойдет сбой или атака, рынок Hyperliquid может получить искаженные данные. Это уязвимость любого протокола, где цены тянутся снаружи.

Заключение

Hyperliquid в 2025 году вышел на новый уровень: проект перестал быть «экспериментом с ончейн-ордербуком» и превратился в инфраструктурный слой для финансов. Запуск HyperEVM, появление спотового рынка и зрелая структура управления через HIP сделали его экосистемой, где можно не только торговать, но и строить DeFi-приложения на готовой ликвидности.

Для трейдеров это значит больше прозрачности и гибкости. Ордербук доступен прямо в блокчейне, комиссии можно снижать как объемом, так и стекингом, а новые токены торгуются здесь раньше, чем на CEX. Для ликвидити-провайдеров — это возможность получать доход на vaults, участвовать в ликвидациях и фактически страховать рынок. Для разработчиков — это платформа, где базовые торговые примитивы доступны как конструктор, а интеграции с кошельками и Etherscan убирают барьеры входа.

Перспектива Hyperliquid — стать не просто биржей, а центром ончейн-финансов. Если в 2023–2024 годах проект конкурировал с dYdX или GMX за нишу деривативов, то к концу 2025 года он выстраивает мост между трейдингом и DeFi-инновациями. Вопрос в том, насколько быстро удастся нарастить ликвидность и привлечь институционалов, для которых пока барьером остается глубина рынков. Но появление BitGo и Anchorage в списке кастодианов HYPE показывает, что этот процесс уже запущен.

Hyperliquid движется в сторону модели, где трейдеры получают скорость CEX, прозрачность DEX и гибкость DeFi. И если протокол выдержит испытание временем и ликвидностью, у него есть шанс занять позицию не просто «одной из децентрализованных бирж», а опорной сети для ончейн-финансов нового поколения.